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Por que as opções exóticas são mais populares no FX?
Eu estava lendo o último post do blog de Derman no preço da Vanna Volga, que, de acordo com o artigo da Wikipedia, é usado principalmente para avaliar opções exóticas em câmbio (FX). Este fio Willmott afirma que a maioria das demandas de produtos exóticos é por meio de ativos, passivos, pensões e empresas de seguros. Mas isso não explica por que a maior parte da negociação desses produtos está em FX, em oposição a ações, títulos, etc. Por que essas empresas estão negociando FX exotics e, por sua conta, por que eles não estão negociando exóticos em outros produtos? É apenas a liquidez da FX vs. outros mercados, ou existe uma boa razão fundamental para que os exóticos existam em FX e não em outros mercados?
Como eu entendo, os derivados da moeda são destinados a clientes para proteger a exposição real. Um distribuidor estrangeiro, obviamente, tem risco de taxa de câmbio, mas é difícil dizer quem realmente tem risco de exposição ao S & amp; P 500. (Existe o efeito da beta, é claro, mas é bastante raro que alguém tenha tangível --- não apenas CAPM --- exposição ao S & amp; P. Alguém que detém o S & amp; P o faz tão intencionalmente.)
Não fale, no entanto. Existem alguns derivados OTC que são usados ​​em ETF alavancados. Considere 3X Russell 2000 ou Ultra NASDAQ 100, que listam os swaps de índice entre suas participações.
Liquidez Uma vez que esta é uma classe de ativos que é tão fortemente associada às taxas de juros - faz bons produtos para os clientes inerentemente complexos. Também faz bom sentido fazer mercados mais amplos para produtos mais exóticos do que os simples baunhos - em que os padrões de espessura fina (e a comercialização de grandes noções nocionais não são chávenas de todos)
Publicar esta pergunta para um grupo de discussão do LinkedIn solicitou as seguintes respostas adicionais:
O subjacente é relativamente bem compreendido e simples em um sentido de preço. Isso permite que você coloque uma recompensa complexa (exótica) no topo. A grande maioria dos volumes spot FX estão espalhados entre um pequeno grupo de moedas do G-7, ao contrário de ações ou outros mercados onde você tem uma miríade de tickers diferentes. Não há grandes barreiras ao mercado / informações privilegiadas / ausência de manipuladores (exceto para Bancos Centrais que não possuem missões especulativas). As empresas de pensões e seguros estão recebendo depósitos em uma moeda que eles investem em uma moeda diferente de carry / performance. Eles apenas protegem parcialmente sua exposição cambial usando opções e, às vezes, opções OTC exóticas são projetadas para melhor se adequarem à sua combinação particular de ativos e passivos.
No entanto, eu tenho minha própria pergunta no ponto 2. Não há relativamente poucos índices de ações e futuros de renda fixa altamente líquidos? Por que não vemos mais S & amp; P 500 ou US 10Y Treasury exotics?
Atualização: na verdade, gosto do # 4, que acabou de entrar no LinkedIn, melhor até agora. Basically, the real-world exposure of unsophisticated firms is complicated, and so they offload the complex hedging to a sophisticated counterparty. This, combined with chrisaycock's answer, completely answers the question to my satisfaction.

Using Exotic Forex Option Structures for FX Risk Management ARTICLE.
Por Frances Coppola.
We have previously discussed how “plain vanilla” forex options, as well as forward contracts, can help businesses to hedge their FX exposure. Readers who don't already understand the basics of how FX options work may wish to review that article before reading further.
Many businesses find their FX risk management needs can be fully met with currency forwards and vanilla forex options. However, vanilla options can be costly. The option’s cost, or “premium, ” must be paid up front, and if the option subsequently expires unexercised the premium is lost. Some businesses, too, have complex FX risk management needs requiring more sophisticated solutions.
Luckily for such businesses, forex options come in a multitude of variations. There are forex options to suit every FX risk management need.
What are “Exotic” Forex Options, and Why Do They Exist?
So-called “exotic options” have non-standard features that enable them to be tailored to individual risk management needs. They are always traded over-the-counter, i. e. directly with a counterparty rather than on a recognized exchange, though they may be cleared by a central counterparty (CCP). They can be complex, involving multiple option contracts and sometimes other instruments as well, such as forward contracts.
Further, exotic option structures can involve a business selling options as well as buying them. Option contracts are in many ways similar to insurance contracts; so in options parlance, selling an option is known as “writing” it, just as selling insurance is called “writing” (a policy). As with an insurance contract, the potential reward from a written option is limited, while the potential downside loss is unlimited: unlike the insurance world, there is no reinsurance market to enable writers of options to “lay off” risk they don’t wish to take. By itself, therefore, writing an option is a risky strategy. However, carefully constructed exotic option structures incorporating written options can provide businesses with effective low-cost hedges.
Writing an option is, essentially, taking a “short” position in that option, while purchasing an option is taking a “long” position. Since taking a short position (an obligation to supply a financial instrument that you do not at present have) is regarded as speculation, written options are not regarded as hedging products in international accounting standards (IAS 39/IFRS 9). Written options in hedging structures must therefore be revalued to market value (“marked to market”) daily. They may also require initial and daily variation margin to be posted if they are cleared through a CCP.
Some types of exotic options restrict exercise dates. The lowest-cost option is a European option, which can only be exercised on its expiry date. But if more flexibility is needed, a Bermuda option can be exercised on specific dates ahead of its expiry date. It is a half-way house between a European option and an American option, which can be exercised at any time before its expiry date. Premiums increase proportionally to flexibility.
Exotic options can also be leveraged. Leverage, in financial markets, means the practice of using financial instruments (including derivative products such as options) to increase the return on an investment. 1 In the case of a leveraged option, “leverage” refers to the practice of multiplying the option amount. For example, if a purchased 2x leveraged GBP-USD call option expires in-the-money, the purchaser will be required to buy twice the quantity of British pounds than the option amount. As every FX transaction involves both buying and selling currency, this means the purchaser is also required to sell twice the quantity of U. S. dollars. The result is that the purchaser’s sterling position is longer and the U. S. dollar position shorter than it would be for an unleveraged option of the same value. A leveraged option is thus a riskier transaction than an equivalent plain vanilla option.
Forex options differ from insurance policies in that risk can never be fully eliminated. They can be used successfully to hedge FX exposures, but there are always implied risks. Before we proceed to discuss more complex hedging strategies and exotic options, therefore, let’s look at how those implied risks can be identified and managed.
Understanding and Managing Implied Risks When Using Forex Options.
All FX transactions involve the sale of one currency and the purchase of another. Thus, when a business purchases a vanilla option to hedge FX risk on one side of a currency pair, it is also implicitly writing an option on the other side of the pair.
For example, suppose a British exporter is anticipating a payment of $100,000 from a U. S. company in three months’ time. It wishes to protect itself against the possibility that the British pound will rise against the U. S. dollar in the interim. But it also wishes to benefit from any movement in the opposite direction. So, it purchases a three-month European GBP-USD call option at-the-money. This gives it the protection it wants while allowing it to benefit from favorable exchange rate movements.
But this is not a risk-free position. To exercise its call option, the British company must supply the agreed quantity of U. S. dollars. Thus, the British company has implicitly written a three-month European GBP-USD put option at-the-money. Currently, it doesn’t have those dollars. This is a “short” position. Being short is, by definition, a speculative position. All forex option hedges implicitly involve a company taking a speculative position in the opposite direction from the hedge. This differs from the “short” side of a forward contract because unlike an option, an outright forward contract is not subject to daily market price fluctuations. 2.
To be fully hedged, therefore, the company needs to cover its exposure with an offsetting long USD position. It could achieve this with an outright forward contract to buy USD in three months’ time, but this of course would leave it obliged to buy USD it doesn’t need if the supplier pays up on time. Or it could maintain sufficient USD cash reserves from previous sales to cover its position, though this could cause it cash flow problems if the funds were effectively tied up for months. Alternatively, it could arrange a precautionary facility to borrow USD if necessary, though this might involve pledging collateral (and thus putting business capital at risk). All these alternatives incur cost, so the company would need to consider whether the risk justifies the cost of hedging the USD position.
O Takeaway.
O uso de opções exóticas como parte de uma estratégia de gerenciamento de risco FX pode ajudar as empresas a manter os custos de cobertura baixos e gerenciar riscos complexos de forma eficaz. However, using options to hedge FX exposure does not eliminate risk, it merely changes its nature. Identifying and managing such “implied” risks is a key part of any FX risk management strategy.
O autor.
Com 17 anos de experiência no setor financeiro, Frances é um escritor e palestrante altamente conceituado em banca, finanças e economia. Ela escreve regularmente para o Financial Times, Forbes e uma variedade de publicações da indústria financeira. Sua escrita apareceu no The Economist, no New York Times e no Wall Street Journal. Ela é comentadora freqüente na TV, rádio e meios de comunicação on-line, incluindo a BBC e RT TV.
2. “Deconstructing Myths About Foreign Exchange Options, ” Giddy; people. stern. nyu. edu/igiddy/options. htm.
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Exotic Currency.
DEFINITION of 'Exotic Currency'
An exotic currency is a foreign exchange term for a thinly traded currency. Exotic currencies are illiquid, lack market depth and trade at low volumes. Trading an exotic currency can be expensive, as the bid-ask spread is usually large.
BREAKING DOWN 'Exotic Currency'
Exotics are not considered major currencies because they are not easily traded in a standard brokerage account. Additionally, exotic currencies are those of developing or emerging market countries. Examples include the Thai baht, the Uruguay peso, and the Iraqi dinari. On the other hand, major currencies include the U. S. dollar, the euro, the Canadian dollar and Swiss franc - all from developed countries with large economies and trading relationships.
Factors that affect exotic currencies differ from major currencies. The plight of a major currency will depend on the health of its economy and the interest rate differential, while exotic currencies will often move on changes in the political landscape. In times of political instability, an exotic currency will depreciate at a rapid rate.
Along with less liquidity, exotic currencies generally have higher volatility due to the nature of the fragility of the countries economy. Because of this, investors who wish to trade them will require higher margins in their brokerage accounts to allow for any significant adverse change in the rate of the currency.

Exotic fx options definition

Opções de Barreira - Estas são opções que têm um nível de preço incorporado, (barreira), que, se alcançado, criará uma opção de baunilha ou eliminará a existência de uma opção de baunilha. Estes são referidos como knock-ins / outs que são explicados mais adiante. A existência de barreiras de preços predeterminadas em uma opção torna a probabilidade de pagamento mais difícil. Assim, o motivo pelo qual um comprador compra uma opção de barreira é o custo reduzido e, portanto, o aumento de alavancagem.
Opções de cesta - Este tipo de opção permite ao comprador combinar duas ou mais moedas e atribuir um peso a cada moeda. O pagamento é determinado pela diferença entre um preço de exercício predeterminado e o nível ponderado combinado da cesta de moedas escolhida no início. O contrato de futuros USDX pode ser considerado como uma cesta de moedas, com cada moeda atribuída a um peso específico. No mercado otc, no entanto, o comprador escolhe as moedas e a distribuição de peso.
Opções de Bermudas - Este é um tipo de opção que é exercitável somente em datas predeterminadas, como por mês ou em cada trimestre. Não são estilo americano ou estilo europeu, daí o termo "bermuda".
Opções Chooser - Permite ao comprador determinar as características de uma opção durante um intervalo de tempo definido predeterminado. Por exemplo, durante um período de 30 dias, o comprador pode determinar se a opção será uma colocação ou chamada, qual será o preço de exercício e, às vezes, marcar o prazo de validade. Após o período de 30 dias decorrido, o vendedor deve entrar em um acordo de opção com o comprador de acordo com os termos escolhidos por ele. Esse tipo de opção geralmente é bastante caro por causa da flexibilidade oferecida ao comprador.
Opções de composto - Esta é simplesmente uma opção em uma opção existente.
Opções de pagamento diferido - Este tipo de opção é simplesmente uma opção de baunilha de estilo americano com um "toque". O comprador pode exercer a qualquer momento, no entanto, o pagamento é diferido até o prazo de validade original. Este tipo de opção é menos dispendioso do que a opção estilo baunilha estilo americano padrão. É também uma opção de longo prazo com datas de caducidade normalmente não inferiores a um ano.
Opções Digitais - Estas são opções que podem ser estruturadas como uma barreira "de um toque", barreira "duplo sem toque" e "tudo ou nada" liga / põe. O digital "de um toque" fornece uma recompensa imediata se a moeda atinge a barreira de preço selecionada escolhida no início. O "duplo sem toque" fornece uma recompensa após o vencimento se a moeda não tocar nas barreiras de preços superiores e inferiores selecionadas no início. The call/put "all or nothing" digital option provides a payoff upon expiration if your option finishes in the money. É referido como "tudo ou nada" porque, mesmo que sua opção termine no dinheiro por 1 pip, você recebe o retorno total. As opções digitais geralmente são liquidadas em dinheiro.
Opções de barreira de duplo fator - Essa opção de moeda possui uma barreira predeterminada definida em um mercado subjacente diferente. Se a barreira for atingida, um retorno e / ou knock-out / in é desencadeado. Geralmente é usado na cobertura de movimentos de preços de commodities.
Opções exóticas - Este é um termo usado para categorizar opções que não são opções de baunilha, mas sim as mesmas opções listadas aqui. Existem muitas outras variações de opções exóticas do que as listadas neste glossário, sendo mais inventado o tempo todo. Esta lista, no entanto, cobre as opções exóticas mais comuns.
Opções Knockin - Existem dois tipos de opções knock-in, i) up and in, e ii) down and in. Com as opções knock-in, o comprador começa sem uma opção de baunilha. Se o comprador tiver selecionado uma barreira de preço superior e a moeda atinge esse nível, ela cria uma opção de baunilha com data de vencimento e preço de exercício acordados desde o início. Isso seria chamado de cima e dentro. A opção para baixo e em é a mesma que a de cima e de lá, exceto que a moeda precisa alcançar uma barreira inferior. Ao atingir o nível de preço mais baixo escolhido, cria uma opção de baunilha. Knock-ins / outs geralmente exigem a entrega do ativo subjacente, ao contrário dos digitais que são liquidados em dinheiro.
Opções Knockout - Estas opções são o inverso de knock-ins. Com knock-outs, o comprador começa com uma opção de baunilha, no entanto, se a barreira de preço predeterminada for atingida, a opção de baunilha será cancelada e o vendedor não terá mais nenhuma obrigação. Como na opção knock-in, existem dois tipos, i) para cima e para fora, e ii) para baixo e para fora. Se a opção atinge a barreira superior, a opção é cancelada e você perde o seu prémio pago, assim, "para cima e para fora". Se a opção atinge a barreira do preço mais baixo, a opção será cancelada, assim, "para baixo e para fora".
Opções de Escada - Esta opção é semelhante à opção Ratchet / Cliquet, exceto que os ganhos estão bloqueados quando o recurso atinge níveis de preços predefinidos. Uma vez atingido, o ganho é garantido, mesmo que o subjacente cai de volta. Se outros níveis forem atingidos, esses retornos serão garantidos em cada nível.
Opções de lookback - Este tipo de opção oferece ao comprador o luxo de "olhar para trás" durante a vida da opção e escolher o nível de preço que geraria mais ganho. Este seria o preço de compra mais baixo no caso de uma chamada e o preço de venda mais alto no caso de uma colocação. Lookback options come in both american and european excercise. Essas opções são bastante dispendiosas, menos para o exercício americano.
OTC Options - O que atrai aqueles para o mercado otc e para o mercado de opções otc em particular é a flexibilidade oferecida ao usuário. No mercado de opções exóticas otc, o participante pode escolher e estruturar o contrato conforme desejado. Para os hedgers, isso é particularmente atraente, uma vez que as opções de troca padronizadas não oferecem muita flexibilidade, resultando em hedges custosos e imperfeitos. Para o especulador também, há vantagens, uma vez que se pode tomar uma posição que reflete exatamente a opinião do mercado, resultando em custos reduzidos.
Opções de arco-íris - Este tipo de opção é uma combinação de duas ou mais opções combinadas, cada uma com sua própria greve, maturidade, etc. Para obter uma recompensa, todas as opções inscritas devem estar corretas. Uma analogia pode ser um futebol parlay, onde se prevê o resultado de três jogos. Para ganhar, você deve corrigir todos os três jogos.
Opções de Ratchet - Também conhecido como cliquet, este tipo de opção bloqueia os ganhos com base em um ciclo de tempo, como mensalmente, trimestralmente ou semestralmente. Isto é conseguido determinando o nível de preço da moeda em datas de aniversários predeterminadas.
Quanto Opções - Esta é uma opção projetada para eliminar o risco cambial através de hedging efetivo. Isso envolve a combinação de uma opção de equivalência patrimonial e a incorporação de uma taxa fx predeterminada. Por exemplo, se o titular tiver uma opção de compra de índice Nikkei no prazo de vencimento, os termos da opção quanto desencadeariam a conversão do iene em dólares que foi especificado no início no contrato de opção quanto. A taxa é acordada no início sem a quantidade, é claro, uma vez que este é um desconhecido no momento. Este tipo de arranjo é ideal para gestores internacionais de capital e fundos mútuos.
Vanilla Options - Este é um termo usado para categorizar a chamada básica e colocar opções com o exercício americano ou europeu. Normalmente se refere às opções padrão negociadas em trocas.

Exotic Options: Barrier Options and Compound Options Definition.
This article outlines the concept of exotic options as well as their characteristics, different types, and differences from other types of options.
What are Exotic Options?
Exotic options are either variations on the payoff profiles of the vanilla options or they are wholly different kinds of products with optionality embedded in them. The exotic options market is most developed in the foreign exchange market.
Types of Exotic Options.
Barrier Options.
The first example of exotic options, a barrier option is like a plain vanilla option but with one exception: the presence of one or two trigger prices. If the trigger price is touched at any time before maturity, it causes an option with pre-determined characteristics to come into existence (in the case of a knock-in option) or it will cause an existing option to cease to exist (in the case of a knock-out option).
There are single-barrier options and double-barrier options. A double-barrier option has barriers on either side of the strike (i. e. one trigger price is greater than the strike and the other trigger price is less than the strike). A single-barrier option has one barrier that may be either greater than or less than the strike price. Why would we ever buy an option with a barrier on it? Because it is cheaper than buying the vanilla option and we have a specific view about the path that spot will take over the lifetime of the structure.
Intuitively, barrier options should be cheaper than their vanilla counterparts because they risk either not being knocked in or being knocked out. A double knockout option is cheaper than a single knockout option because the double knockout has two trigger prices, either of which could knock the option out of existence. How much cheaper a barrier option is compared to the vanilla option depends on the location of the trigger.
Barrier Options and Volatility.
For a given trigger, we should note that we would expect the difference in price between the vanilla price and the knockout price to increase with moves higher in implied volatility. A higher implied volatility means that spot is more likely to trade at the trigger than if spot were less volatile. A greater likelihood of trading at the trigger means a greater likelihood of getting knocked out. The opposite applies to knock-in options.
Now, turn to the case where the barrier is in-the-money with respect to the strike. A knock-out option in which the barrier is in-the-money with respect to the strike is called a reverse knock-out option. A knock-in option in which the barrier is in-the-money with respect to the strike is called a reverse knock-in option.
How do we make money with this position? For example, we would buy a cheap 1-month 1.10 US dollar call/Canadian dollar put that knocks out at 1.16 if we believe that spot will be contained within a narrow range around the current spot. Ideally, spot drifts higher very slowly, ending up just less than 1.56 at expiry (say at 1.1580) without ever trading at that level. We exercise the option, buying our US dollars against Canadian dollars at 1.10 and sell them simultaneously in the spot market, locking in 0.0580 Canadian dollar cents/US dollar notional. The higher the implied volatility at the time the option is priced, the cheaper the knock out option with the in-the-money trigger will be, compared to the similar plain vanilla option.
Higher implied volatilities suggest a greater probability of triggering the barrier and knocking out the exotic options. The reverse is true of the reverse knock-in option. It will still be cheaper than the plain vanilla option, but not by very much. The higher the implied volatility, the less of a difference there will be in price between the reverse knock-in option and the corresponding plain vanilla option. If we own a reverse knock-out option and a reverse knock-in option with the same maturity, strike, and trigger, holding the combined position is equivalent to owning the corresponding plain vanilla option.
Barrier Option Management.
Managing reverse barrier exotic options can be a difficult proposition, especially if spot trades near the barrier as it gets close to maturity. A double-barrier option is like a more complicated version of a reverse barrier option. The term “Asian options,” contrary to what one might think on the face of it, refers to options whose payoff is contingent upon the path that spot takes over the lifetime of the option; the payoff depends on the path that the spot took over the life of the option.
The payoff of average rate options is calculated by taking the difference between the average for a pre-set index over the life of the option and the strike price and then multiplying this difference by the notional amount. Because an average of a spot price is less volatile than a spot price, average rate options are naturally cheaper than the corresponding vanilla options.
A lookback call gives the owner the right to buy the underlying at expiry at a strike price equal to the lowest price that spot traded over the life of the option. A lookback put gives the owner the right to sell the underlying at expiry at a strike price equal to the highest price that spot traded over the life of the option. The payoff of lookback options depends on the best rate that spot traded over the life of the option.
Lookbacks are expensive. Anything that gives you the right to pick the top or the bottom is going to be costly. As a general rule of thumb, some people like to think that lookback prices are in the ballpark if they are roughly twice the price of an at-the-money straddle.
Compound Options.
A second example of exotic options, a compound option is an “option-on-an-option.” As an example, it could be a “call-on-a-call” giving the owner the right to buy, in 1 month’s time, a 6 month 1.15 US dollar call/Canadian dollar put expiring 7 months from today. The strike price on the compound is the premium that we would pay in 1 month’s time if we exercised the compound for the option expiring 6 months from that point in time. These types of products are often used by corporations to hedge the foreign exchange risk involved with overseas acquisitions when the success of the acquisition itself is uncertain. Sophisticated speculators use compound options to speculate on the volatility of volatility.
Exotic Options Overview.
Generally speaking, exotic options are simply more complicated and complex than vanilla options. While their uses and characteristics are more-or-less the same as most options, they also have secondary characteristics, such as callability and puttability, that can change their role in a derivatives portfolio.
- Artigo por Chand Sooran, Point Frederick Capital Management, LLC.
Chand Sooran.
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